支持鼓励与强化监管并重：多重因素驱动 并购重组愈发活跃

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　　“今年以来，全市场并购重组约3000起，9月份‘并购六条’发布以来，已有260多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领域。”证监会主席吴清近日在第三届国际金融领袖投资峰会上致辞时特别提到了并购重组。这是监管部门发出的支持并购重组，支持优质资源向新质生产力领域集聚的最新信号。

　　业内人士认为，在多重有利因素共同驱动下，并购重组市场愈发活跃，有望掀起新一轮高质量产业并购潮。同时，相关部门通过出具问询函、编发案例等方式持续加强并购重组监管，将更好维护重组市场秩序。

　　产业并购潮起

　　永安行拟购买上海联适65%股权、希荻微拟收购诚芯微100%股权、华海诚科拟定增收购华威电子股权……近期出现的上市公司并购重组案例中，“硬科技”底色更加突出。

　　华泰联合证券认为，证监会“并购六条”政策将推动企业转型升级，其中“硬科技”企业的并购活动预计会更活跃，具有研发优势、技术成果落地转化概率较高的科创类企业并购意愿有望进一步提高。

　　国泰君安、海通证券11月20日发布公告，两公司重大资产重组事项已获得上海市国资委批复；同日，西部证券披露收购国融证券的新进展；国联证券拟收购民生证券控股权正在积极推进……连日来，证券业并购重组信息密集发布，引发市场关注。

　　“并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展均具有积极作用。同时，行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应，预计行业内并购重组事项将加速推进。”中航证券非银行金融团队首席分析师薄晓旭分析称。

　　龙源电力拟收购控股股东旗下新能源资产、中国稀土集团入主广晟有色、华电国际拟购买华电集团发电资产……近期，央国企并购重组动作频频。

　　中信证券（维权）宏观与政策首席分析师杨帆表示，通过“加减乘除”四条路径，央国企对内聚焦主责主业，推进专业化整合，对外积极布局，做好耐心资本，支持新质生产力发展。

　　政策暖风频吹

　　高质量产业并购案例纷纷涌现，与政策的鼓励支持密不可分。今年以来，有关方面陆续出台了一系列鼓励上市公司实施并购重组的支持性政策。

　　2月，证监会召开上市公司并购重组座谈会，提出五项举措，从提高对重组估值的包容性等方面解决市场痛点。此后，证监会先后出台“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等相关政策和制度安排，进一步激发并购重组市场活力，更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。

　　中金公司研究部策略分析师伊真真认为，政策重点支持上市公司实施同行业、上下游的并购重组行为，同时适度鼓励跨界并购，为上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线提供了政策支持。

　　多地也希望通过推动并购重组促进企业做优做强，以上市公司高质量发展带动区域经济高质量发展。深圳市委金融委员会办公室副主任朱江近日表示，在并购重组方面，深圳起草了产业并购专项政策，目前正在征求意见。深圳将尽快出台产业并购重组专项政策，建设并购重组后备资源库，丰富上市公司并购重组融资渠道。

　　11月18日，在江西省多部门联合召开的新闻发布会上，江西证监局副局长洪漫表示，“并购六条”发布后，江西证监局第一时间开展政策宣传及培训解读，支持上市公司通过产业并购、资产注入等方式，围绕江西省“1269”重点产业链上下游开展资源整合。

　　从严监管导向鲜明

　　相关部门在鼓励上市公司聚焦主业实施并购重组、提升投资价值的同时，不忘加强并购重组监管，确保市场规范有序。

　　11月12日，麦迪科技收到上交所的问询函，被要求就相关问题作出说明并补充披露，包括前期跨界投资的决策方、决策时点、依据、过程、具体考虑等。同日，上海建科也收到上交所问询函，被要求核实并补充披露相关事项，包括公司拟收购关联方持有的上海投资咨询集团有限公司股权交易的必要性等。

　　有关部门还通过编发案例等方式持续加强并购重组监管。上交所11月初发布《并购重组典型案例汇编》，其中专门选取了“内幕交易防控不当”“标的公司财务造假”“蹭热点式重组炒作股价”“盲目跨界标的失控”等4种负面类型对应的12个案例，旨在提醒上市公司在并购重组过程中树立正确的发展观念，警惕相关风险。

　　深交所此前编发的《并购重组导刊》提出，深交所将继续鼓励上市公司聚焦主业实施并购重组、提升投资价值，支持传统产业企业并购新质生产力资产转型升级。对于规范程度相对较差、交易执行能力较弱的“壳公司”盲目跨界并购交易从严监管，严厉打击“借重组之名、行套利之实”等市场乱象。同时，引导交易各方摒弃“高承诺、高估值”的定价模式，根据市场化原则合理确认交易价格、自主约定是否设置承诺安排。

　　在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来，上述举措体现了相关部门在鼓励上市公司规范、有效实施高质量并购重组的同时，始终保持对各类“借重组之名、行套利之实”的不当并购交易高度关注、从严监管的鲜明导向。田利辉认为，并购重组存在的风险不容忽视，包括盲目跨界并购风险、商誉减值风险等。上市公司切勿盲目追求规模扩张，要更加注重并购的战略协同性和财务可行性，投资者也要谨防“忽悠式”重组。