九大券商把脉A股2025年行情：风险偏好有望提升 掘金绩优成长赛道

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　　年底渐近，券商机构对2025年宏观经济走势、A股市场前景的关注度持续升温。截至11月13日中国证券报记者发稿时，至少有中信证券（维权）、中信建投、中金公司、华泰证券、浙商证券、光大证券（维权）、开源证券、德邦证券、华西证券9家券商发布了相关报告，对2025年A股市场走势、政策方向、配置主线进行预判。

　　整体上看，多数券商对A股市场在2025年继续走强持积极态度，认为市场整体风险偏好有望修复，A股盈利也有望进一步上行。政策方面，国内逆周期调节政策将逐步加码，但整体依然较为审慎；风格方面，券商一致看好科技成长；配置方面，绩优成长、内需消费、并购重组等方向更值得关注。

　　风险偏好整体或好于今年

　　“年度级别上涨行情”“牛市第二阶段”“市场有望继续走强”“牛市在途”……纵览近期多家券商发布的2025年年度展望报告，A股市场2025年前景“牛”味浓浓。在券商看来，2025年逆周期调节政策有望加码，市场风险偏好有望提升，A股盈利也有望进一步修复并重回上行趋势。

　　中金公司研究部首席国内策略分析师李求索判断，市场中期底部或已在2024年出现，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多；从市场驱动力看，2025年A股能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要，同时不可忽视A股市场经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。

　　个人投资者新开户数激增带来的增量资金，是推动近期A股市场震荡向上的一大动力。同样看好2025年A股市场走强的中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛认为，国内货币政策宽松周期刚刚开启，长期资金入市有序推进。同时，美国降息助推人民币汇率企稳，也有助于资金回流。

　　稳增长政策持续发力是夯实A股市场基本面和上涨行情的重要因素，随着近期化债等一系列增量政策继续落地，市场对2025年政策空间充满期待。

　　浙商证券首席经济学家、联席所长、大资产组组长李超（金麒麟分析师）认为，2025年国内逆周期调节政策将逐步加码，但整体依然较为审慎，大概率采取针对性较强的政策组合拳以应对外部风险挑战，继续保持货币政策先行、财政政策后到的特征，且财政政策更侧重于防风险。

　　对于A股2025年整体盈利情况，光大证券策略首席分析师张宇（金麒麟分析师）生预计其盈利增速将修复至10%以上，政策持续支持以及赚钱效应带来的资金流入有望进一步提升市场估值。从时间上看，2024年12月及2025年3月或是市场行情演绎的重要时间节点，2025年一季度后关注经济与盈利实际修复进程。

　　成长风格关注度更高

　　从11月13日A股市场表现看，近期领涨的科技成长板块有所降温，以“中”字头为代表的央国企红利资产走强。对于2025年A股市场风格变化，券商存在一定分歧，但对成长风格的重视较为一致。

　　华泰证券研究所策略首席分析师王以认为，基准情形下，当前至明年上半年，“小盘+红利”的哑铃风格占优，原因是市场微观流动性活跃而实体经济流动性的诉求尚不强，同时美元有上行风险压制外资流入；2025年下半年，风格可能切换至大盘成长，原因包括库存周期企稳使得大盘股环境好转等。

　　张宇生认为，除盈利外，风险偏好高低对行业表现也有影响，尤其是对于预期改善驱动的行业，预计2025年经济在政策发力下或呈现波浪式复苏，使得市场风格将在均衡与成长间摆动；考虑到市场情绪通常波动性会更明显，因此市场波动节奏值得投资者关注。

　　开源证券首席策略分析师韦冀星（金麒麟分析师）判断，2025年将进入牛市第二阶段，对科技成长风格而言，并购重组周期重启以及国内政策对科技产业的支撑仍将持续；对于稳定的高股息资产而言，持续的超额收益阶段已过去，投资者需要关注长期价值，从中寻求阶段性超额收益。

　　结合对经济形势以及国内对新质生产力重视程度的判断，德邦证券首席经济学家、研究所所长程强认为，具备中国特色的“哑铃型”策略是2025年值得关注的权益资产布局主线：哑铃的一端是优质红利资产，“类债”属性和“短久期”属性为红利投资带来较强确定性；另一端是代表新质生产力的科技成长板块，其将成为组合弹性的重要贡献者。

　　布局绩优成长、并购重组等方向

　　对于2025年A股市场哪些行业板块和投资热点更值得关注，中信证券首席策略分析师秦培景推荐三条重要赛道：一是绩优成长，看好半导体先进制程及设备、材料、零部件、信创、AI终端、智能汽车、商业航天等细分领域；二是内需消费，需观察政策落地后的效果，配置从必选消费逐步拓展至可选消费，细分领域看好乳制品、大众餐饮、酒类、人力资源服务等；三是并购重组，聚焦产业整合和新质生产力发展方向，电子、医疗器械、汽车零部件等领域值得关注。

　　华西证券研究所副所长、策略首席分析师李立峰判断，2025年A股将演绎一轮“新质牛”行情，当前A股处于“新质牛2.0”阶段，主题投资活跃；配置上看好券商和“新质牛”核心资产，如AI+、低空经济、数据要素、国产替代、人形机器人等。

　　结合投资者风险偏好改善，李求索认为，2025年赛道研究、景气投资有望逐渐回归，关注估值持续收缩、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业，或者受到政策支持和AI产业趋势催化的领域，包括锂电池、高端制造以及以半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件等；此外，考虑到贸易等领域不确定性增加，建议关注潜在冲击相对小、外需韧性强的领域，如电网、商用车、家电以及全球定价的资源品等。

　　港股市场2025年投资价值也获得多家券商认同。中信证券海外策略首席分析师徐广鸿认为，2025年港股市场或迎来反转行情，明年上半年顺周期、估值弹性较大的行业会相对受益；待国内地产周期逐步企稳、消费复苏，更看好相关行业的业绩复苏兑现行情。行业配置方面，建议关注保险、互联网、消费电子、生物科技和教培等。