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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
11月15日，财政部、国家税务总局发布公告称，将部分光伏产品出口退税率由13%下调至9%，自2024年12月1日开始实施。本次出口退税涉及的光伏产品包括硅片、电池、组件。
市场普遍认为，短期看，虽然在接下来税费调整新政生效前的半个月左右时间内，将会刺激部分中国光伏电池、组件厂的海外销售订单量提前释放，但出口企业面临已谈妥的订单可能会减少4个百分点的预期收益，造成企业成本增加。
长期看，一方面光伏协会和硅料协会推动行业自律减产限产并呼吁最低中标价遏制组件低价内卷，缓解国内市场低价现状；另一方面，海外出口退税下调也将进一步加速行业洗牌，一定程度上控制海外低价情况恶化，价格中枢有望联动抬升。
因此，对于整体光伏行业而言，企业短期业绩大概率承压，而更长期看将出口产品售价提高4%，即2-3分钱，可保持盈利持平，同时实现行业加速出清、缓解恶性竞争，总体影响很可能是“短空长多”。
值得注意的是，从长期视角看，降低出口退税税率能否缓解或何时能缓解行业内卷趋势目前尚无法确定，但中短期内对相关企业业绩的负面影响在所难免，尤其是“退税大户”，无疑将遭受更大的冲击。
晶科能源前三季度退税47亿位列第一 净利润已大跌超8成
在主要财务报表中，“出口退税”体现在现金流量表的“收到的税费返还”科目内。需要注意的是，税费返还并不只包括出口退税，还包括企业所得税税收优惠返还和增值税优惠等。而对于光伏企业而言，税费返还绝大部分是出口退税，因此企业出口退税可用收到的税费返还近似代替。
Wind数据显示，今年前三季度，在所有光伏A股上市公司里，晶科能源、隆基绿能和天合光能收到的税费返还分别为46.90亿、39.59亿和27.75亿，其中晶科能源是唯一突破40亿的上市公司，位列退税额第一。
事实上，在出口退税新规出台前，晶科能源的日子就已经不太好过了。
2022年，晶科能源在科创板上市，IPO募资100亿，一年后通过可转债再次融资100亿，主要用于扩充产能。
虽然公司光伏组件和N型组件出货量均位列第一，但盈利能力却从业内领先变为落后，呈“量高质低”的特征。同时，在行业产能过剩背景下，大量的产能投资反而成为公司沉重的财务负担。
今年前三季度，晶科能源营收和净利同比分别下降16%和81%，扣非净利更是大降92%，在上半年12亿净利润中，有超过11亿是政府补助。因偿还50亿供应商货款，公司前三季度经营现金流转负，剩余应付款仍达460亿，各类有息负债高达330亿。
值得一提的是，今年7月27日，晶科能源发布公告，终止了规模97亿元的A股定增事项。时隔不到三个月的10月21日，公司在市场行情稍有好转时，又宣布了规模为45亿元的GDR境外融资计划，足见对资金需求的迫切程度。
TCL中环去年退税占比位列第一 单季亏损30亿曾严重误判硅片价格
对于光伏企业而言，除了出口退税的绝对值外，还应该关注在其海外营收中的比例，占比值更能够反映税率变化对业绩的影响程度。由于三季报并未披露海外营收金额，我们以去年年报数据为例进行统计。
Wind数据显示，2023年，在所有光伏A股上市公司里，TCL中环的退税金额占同期境外收入占比为39.65%位列最高，且这一比例明显超出其它上市公司，出口退税的下调无疑对TCL中环短期冲击最为显著。
实际上，TCL中环正在经历经营困境。
今年前三季度，TCL中环营收同比下降54%，归母净利润-60.61亿，同比大幅转亏，其中第三季度亏损超30亿，创下公司单季亏损纪录。
与此同时，公司前三季度毛利率达到-8.21%的历史新低，而三季度末有息负债合计近480亿，应付款近200亿，均处于历史高位。
重压之下，TCL中环仍坚持逆势扩张。去年4月，公司公告拟发行可转债，融资138亿元用于扩产，今年5月募资额大幅下调至49亿。
值得注意的是，在最新问询回复函中，TCL中环对今年硅片的预测价格为2.09元，但实际上目前已加速下跌至1.5元，公司对硅片价格判断存在重大偏差，对募投项目的盈利前景过于乐观。同时，由于深陷裁员减产传闻，TCL中环逆势募资扩产的必要性和可行性受到质疑。
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